報告摘要:


         公司謀求戰(zhàn)略升級。公司成立之初以輪胎模具為主要產(chǎn)品,苦心培育的液壓硫化機成功推向市場,11年約占收入40%。11年公司公告收購世界著名的數(shù)控機床生產(chǎn)企業(yè)德國OPS 公司,以及意向性收購領航數(shù)控, 謀求向精密數(shù)控機床領域發(fā)展。同時,公司已經(jīng)開始了工業(yè)機械人等相關技術的研究,未來有望進軍自動化工業(yè)裝備領域。


         2012年輪胎模具有望超預期。1)公司技術以直雕和鑄鋁為主,半鋼胎為主,而“十二五”期間半鋼胎投資有望超越全鋼胎,從而帶動半鋼胎模具的發(fā)展;2)中國汽車保有量逐步提升,替換胎市場逐漸興起,推動模具需求;3)國際巨頭本地化采購推動模具行業(yè)發(fā)展。


         液壓硫化機需求旺盛。公司液壓硫化機銷量10年的120臺、11年預計超過200臺,12年我們預計有望超過300臺,實現(xiàn)轉債的計劃產(chǎn)能。需求主要來源于新投資輪胎生產(chǎn)線,以及原有生產(chǎn)線的升級改造。


         數(shù)控機床有望成為公司升級支柱。公司收購的OPS 是世界著名電火花加工機床生產(chǎn)企業(yè),收購后部分生產(chǎn)搬至國內(nèi),有望降低成本,并快速提升在中國市場的占有率。意向收購領航數(shù)控是公司在機床領域的另一重大布局。


         預計公司11-13年EPS 分別為0.36、0.48、0.58元,對應當前股價的PE 分別為18.6X、13.6X、11.2X,按照2012年的業(yè)績給予22倍的估值,公司的合理價格為10.56元,上調(diào)至“強烈推薦”評級。